申万宏源建筑李峙屹黄颖

1

行业观点及公司推荐逻辑

本周推荐组合：基建组合+中国化学+东易日盛

上周建筑行业涨幅-2.6%，跑输沪深指数2.0%，子行业中装饰幕墙表现最好。

本周我们讨论增值税16%档调减至13%对建筑行业的影响，建筑行业目前适用的进项税率为16%，销项税率为10%，故该种情况下仅有进项税率发生变化，我们分不同情况进行讨论：

情况A：含税买价和卖价均不变。这种情况下建筑企业实际成本上升，收入不变，导致利润下滑。当毛利率越低，成本中可抵扣比例越高，企业成本上升越高，同时所得税率越低对最终利润影响越大。分子行业来看，利润影响值从小到大为生态园林基建家装钢结构专业工程装饰幕墙国际工程。

情况B：含税买价不变，卖价上升。这种情况下是建筑企业对于下游有较强的议价能力，可以实现成本提升的转移，以保持利润不变。企业的毛利率越高，成本中可抵扣比例越低，维持利润率不变所需提价幅度越低。分子行业来看，所需提价幅度从小到大为生态园林基建钢结构家装专业工程装饰幕墙国际工程。

情况C：含税买价下降，卖价不变。这种情况下建筑企业对上游企业具有较强议价能力，当含税买价下降-2.6%时实际成本不变，毛利率不变，但由于城建和教育附加税以增值税为基础计算缴纳，在建筑企业增值税缴纳增加的情况下略有增加使得最终利润略有下降，因此毛利率越高，成本中可抵扣比例越低，所得税率越高，对利润额影响越小。分子行业来看，利润影响值从小到大生态园林国际工程专业工程基建家装钢结构装饰幕墙，其中由于国际工程和专业工程调整前进项税额超过销项税额，故调整后可抵扣部分变化较小因此同等情况下影响较小。

结论：由于建筑企业对上游具有一定议价能力，短期对下游议价能力相对弱势，长期在成本加成的定价模式下可维持利润率水平，所以在该档税率调整下，短期建筑行业福利受到损失，长期可回归正常水平，其中龙头企业由于对上、下游议价能力相对行业较强，受到影响预计相对较小。

基建板块：后续跟踪的核心是表内信贷与专项债的投放，政府消费是18年下半年确定性最强的方向，推荐业绩高增长、融资环境改善后边际变化的标的，看好中国中铁、四川路桥、苏交科、中设集团；建议







































长春白癜风医院
北京中科白电风医院